Air Merchandise and Chemical compounds (Air Merchandise) ist neben Linde und Air Liquide einer der drei großen Hersteller und Händler von Industriegasen. Seit mehr als 80 Jahren beliefert Air Merchandise mit über 750 Anlagen insgesamt 30 verschiedene Industriezweige mit Gasen. Dabei konnte Air Merchandise seit 2014 ein ansehnliches Wachstum beim bereinigten Gewinn je Aktie von 11 Prozent und bei der Dividende von 10 Prozent professional Jahr erzielen. Dennoch liegt die Aktie aktuell 13 Prozent unter dem Allzeithoch.

In dieser Analyse werfen wir einen Blick auf die neusten Entwicklungen bei Air Merchandise, ein weltweit erstmaliges Projekt in dieser Branche und geben dir eine Antwort darauf, ob die Aktie seit dem Kursrücksetzer nun kaufenswert ist.

Das Geschäftsmodell in aller Kürze

Air Merchandise erzielte im letzten Geschäftsjahr 2022 einen Gesamtumsatz in Höhe von $ 12,7 Mrd. Doch in welchen Segmenten und Regionen verdient das US-Unternehmen hauptsächlich sein Geld und welche Strategie verfolgt das Geschäftsmodell?

Produktion und Handel von Industriegasen

Mehr als die Hälfte des Umsatzes ist auf die Vor-Ort-Erzeugung von Gasen (On-Website) sowie Versorgung durch Pipelines zurückzuführen, welche dank langer Vertragslaufzeiten mit einem stabilen Geschäft und geringen Risiken für Air Merchandise verbunden sind. Dieser Bereich On-Website unterteilt sich auf Synthesegasanlagen zur Herstellung von Wasserstoff und Kohlenmonoxid (HyCO) und auf Luftzerlegungsanlagen (ASU: air separation items) zur Herstellung von Stickstoff, Sauerstoff oder Argon. Mithilfe dieser Anlagen werden die Gase durch Spaltung oder Zerlegung produziert. Air Merchandise liefert die Gase entweder durch den Betrieb eigener Anlagen über Pipelines oder aber baut diese Anlagen im Auftrag der Kunden. So hat Air Merchandise beispielsweise weltweit mehr als 2000 Luftzerlegungsanlagen gebaut und betreibt selbst mehr als 300 dieser Anlagen.

30 Prozent des Umsatzes entfällt auf die Belieferung von Gasen im flüssigen oder gasförmigen Zustand durch Tanker oder Tankwagen. Die Vertragslaufzeiten für Belieferungen im sogenannten Bereich Flüssiggut betragen in der Regel 3 bis 5 Jahre. 10 Prozent der Umsätze entfallen hingegen auf die Belieferung mit Gasen in Flaschen oder Kleinbehältern, welche durch kurze Vertragslaufzeiten und, ebenso wie beim Flüssiggut, durch lokale Lieferketten geprägt sind.

8 Prozent der Umsätze werden durch die Entwicklung und Fertigung von Tools erwirtschaftet, das zur Kühlung und Verarbeitung von Gasen benötigt wird. Dies sind beispielweise Maschinenanlagen, um die Gase beim Kunden in den benötigten Aggregatzustand nach Anlieferung zu überführen. Darüber hinaus hält Air Merchandise führende Patente für LNG-Technologie und -Ausrüstung. LNG steht für liquefied pure fuel, zu deutsch Flüssigerdgas.

Industriegase werden in vielen Industriebereichen, von der chemischen Industrie über die Pharma- sowie Lebensmittelindustrie bis hin zur verarbeitenden Industrie benötigt und müssen für die Produktion lokal bei den Kunden bereitgestellt werden. Air Merchandise fokussiert sich weltweit auf die globalen Wirtschaftsstandorte Nordamerika, Europa und China.

Air Merchandise berichtet seinen Umsatz der Industriegase über die Regionen Americas, Asia, Europe, Center East and India sowie beim Tools über das Section Company and different. Dabei ist Americas mit 42 Prozent die umsatzstärkste Area.

Die Zukunft des sauberen Wasserstoffs

Neben dem Fokus auf die Industriegase arbeitet Air Merchandise an Lösungen zur sauberen Wasserstoffproduktion. Aktuell wird bei Air Merchandise größtenteils „grauer“ Wasserstoff auf Foundation von fossiler Energie produziert. Dadurch gehen allerdings 20 Prozent der eingesetzten Energie verloren und es fallen Nebenprodukte wie Kohlenmonoxid und Kohlendioxid an, welche in die ⁠Atmosphäre⁠ ausgestoßen werden.

Bei den zukünftigen Wasserstoff-Projekten, wovon wir das prestigeprächtige NEOM-Projekt nachfolgend in einem separaten Kapitel vorstellen werden, fokussiert sich Air Merchandise daher auf die Produktion von blauem und grünem Wasserstoff. Blauer Wasserstoff wird, wie der graue Wasserstoff, mit fossilen Energieträgern hergestellt. Hier wird allerdings das anfallende Kohlendioxid aufgefangen und unterirdisch gespeichert (CCS: Carbon Seize and Storage⁠). Grüner Wasserstoff wird durch die Wasserstoffelektrolyse (Spaltung von Wasser in Wasserstoff und Sauerstoff) unter dem Einsatz erneuerbarer Energie hergestellt. Bei diesem Herstellungsprozess entsteht kein schädliches Treibhausgas.

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