Wir suchen ständig nach Möglichkeiten, um besser informierte Entscheidungen zu treffen und das Potenzial renditestarker Unternehmen zu identifizieren. Einer der bekanntesten und effektivsten Bewertungsindikatoren ist der Piotroski F-Rating. Entwickelt von dem renommierten Stanford Professor Joseph Piotroski, hat sich der F-Rating als äußerst nützliches Instrument erwiesen, um die finanzielle Stabilität und die Qualität eines Unternehmens zu beurteilen. In diesem Blogbeitrag werden wir uns den Piotroski F-Rating genauer anschauen.

Was ist der Piotroski F-Rating?

Der Piotroski F-Rating ist eine Zahl zwischen 0 und 9, die die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens anhand von neun Kriterien bewertet. Es handelt sich um einen Punktesystem, bei dem Unternehmen Punkte für bestimmte Kriterien erhalten, die auf ihre finanzielle Efficiency und Bilanzqualität hinweisen. Je höher der F-Rating, desto besser die finanzielle Lage des Unternehmens.

Piotroski entwickelte den F-Rating in seinem wegweisenden Forschungspapier “Worth Investing: The Use of Historic Monetary Assertion Data to Separate Winners from Losers” im Jahr 2000. In diesem Papier untersuchte er, wie historische Finanzdaten zur Unterscheidung zwischen erfolgreichen und weniger erfolgreichen Unternehmen im Hinblick auf ihre Aktienrenditen verwendet werden können.

Um die neun Kriterien des F-Scores zu entwickeln, analysierte Piotroski umfangreiche Daten aus den Finanzberichten von Unternehmen über mehrere Jahre hinweg. Er suchte nach finanziellen Metriken und Indikatoren, die sich als aussagekräftig für die künftige Efficiency eines Unternehmens erwiesen hatten. Sein Ziel warfare es, eine möglichst robuste Methode zu entwickeln, die unabhängig von Branchen und Unternehmensgrößen angewendet werden konnte.

So identifizierte Piotroski neun Finanzkennzahlen, die eine bedeutende Auswirkung auf die Aktienrenditen von Unternehmen hatten. Diese Kennzahlen spiegelten verschiedene Aspekte der finanziellen Stabilität, Rentabilität und Kapitaleffizienz eines Unternehmens wider.

Profitabilität

• Kapitalrendite positiv
• Operativer Cashflow positiv
• Ansteigende Kapitalrendite
• Mehr Cashflow als Gewinn

Kapitalrendite positiv: Die Kapitalrendite misst das Verhältnis des Nettogewinns eines Unternehmens zum durchschnittlichen eingesetzten Kapital. Wenn die Kapitalrendite positiv ist, bedeutet dies, dass das Unternehmen einen Gewinn erzielt, der höher ist als die Kosten für das eingesetzte Kapital. Eine constructive Kapitalrendite zeigt an, dass das Unternehmen in der Lage ist, seine Ressourcen effektiv zu nutzen und einen angemessenen Gewinn zu erwirtschaften.

Operativer Cashflow positiv: Der operative Cashflow ist der Geldfluss, der aus den operativen Aktivitäten eines Unternehmens generiert wird. Wenn der operative Cashflow positiv ist, bedeutet dies, dass das Unternehmen aus seinen laufenden Geschäftsaktivitäten mehr Geld einnimmt als ausgibt. Ein positiver operativer Cashflow ist ein Zeichen für eine solide betriebliche Efficiency und eine nachhaltige Geschäftstätigkeit.

Ansteigende Kapitalrendite: Die Ansteigende Kapitalrendite betrachtet die Veränderung der Kapitalrendite (Return on Property, ROA) im Vergleich zum Vorjahr. Wenn die Kapitalrendite im aktuellen Jahr höher ist als im Vorjahr, zeigt dies eine verbesserte Rentabilität der eingesetzten Vermögenswerte und eine mögliche constructive Entwicklung des Unternehmens.

Mehr Cashflow als Gewinn: Dieses Kriterium vergleicht die Kapitalrendite (ROA) mit dem operativen Cashflow Return on Property (CFROA). Wenn der operative Cashflow Return on Property höher ist als die Kapitalrendite, bedeutet dies, dass das Unternehmen mehr Cashflow generiert als aufgrund seines Gewinns erwartet wird. Dies kann auf eine gute Liquidität und eine solide finanzielle Efficiency hinweisen.

Leverage, Liquidität & Finanzierung

• Die Verschuldung sinkt
• Die Liquidität steigt
• Geringe Aufnahme neuen Eigenkapitals

Die Verschuldung sinkt: Hier wird das Verhältnis von langfristigen Schulden zu durchschnittlichen Vermögenswerten im aktuellen Jahr mit dem Verhältnis im Vorjahr verglichen. Wenn die Verschuldung im aktuellen Jahr niedriger ist als im Vorjahr, deutet dies auf eine Verringerung der langfristigen Schuldenbelastung hin, was auf eine verbesserte finanzielle Stabilität hindeuten kann.

Die Liquidität steigt: Das Verhältnis des aktuellen Vermögens zu den aktuellen Verbindlichkeiten (Present Ratio) wird im aktuellen Jahr mit dem Verhältnis im Vorjahr verglichen. Wenn das Verhältnis im aktuellen Jahr höher ist als im Vorjahr, zeigt dies eine stärkere Liquidität des Unternehmens und seine Fähigkeit, kurzfristige Verbindlichkeiten zu bedienen.

Geringe Aufnahme neuen Eigenkapitals: Wenn das Unternehmen im aktuellen Jahr keine neuen Aktien ausgegeben hat, zeigt dies, dass es keine zusätzlichen Eigenkapitalmittel aufgenommen hat. Dies kann auf Vertrauen des Managements in die finanzielle Gesundheit des Unternehmens hinweisen.

Operative Effizienz

• Preissetzungsmacht steigt
• Produktivität steigt

Preissetzungsmacht steigt: Die Bruttomarge, das Verhältnis des Bruttogewinns zum Umsatz, wird im aktuellen Jahr mit dem Vorjahr verglichen. Eine steigende Bruttomarge zeigt, dass das Unternehmen seine Preise effektiv setzen kann und möglicherweise eine stärkere Place auf dem Markt hat.

Produktivität steigt: Die Kapitalumschlagshäufigkeit, das Verhältnis des Umsatzes zum durchschnittlichen Gesamtvermögen, wird im aktuellen Jahr mit dem Vorjahr verglichen. Eine steigende Kapitalumschlagshäufigkeit deutet darauf hin, dass das Unternehmen effizienter geworden ist und seine Vermögenswerte besser nutzt, um Umsatz zu generieren.

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Vor- und Nachteile des F-Scores

Der Piotroski F-Rating bietet eine Reihe von Vor- und Nachteilen, die man berücksichtigen sollte, wenn man ihn zur Bewertung von Unternehmen einsetzen möchte.

Vorteile

Einfach und leicht verständlich: Der F-Rating ist einfach zu berechnen und erfordert nur grundlegende Kenntnisse der Finanzberichte eines Unternehmens. Es ist kein komplexes Finanzwissen erforderlich, um den Rating zu verstehen.

Identifikation finanzieller Stärken und Schwächen: Der F-Rating hilft uns, Unternehmen mit robuster finanzieller Efficiency von solchen mit möglichen finanziellen Problemen zu unterscheiden. Dies kann bei der Risikobewertung und Diversifizierung des Portfolios äußerst nützlich sein.

Vergleichbarkeit: Er macht Unternehmen verschiedenster Größen und aus unterschiedlichen Ländern mit nur einer Zahl vergleichbar.

Langfristiger Ansatz: Der F-Rating erfordert eine langfristige Perspektive. Dies macht ihn besonders nützlich für Anleger, die eine buy-and-hold Strategie verfolgen.

Nachteile

Begrenzte Einblicke in die Zukunft: Der Piotroski F-Rating basiert ausschließlich auf historischen Finanzdaten eines Unternehmens.

Vernachlässigung qualitativer Aspekte: Der F-Rating berücksichtigt nur quantitative finanzielle Kennzahlen und lässt qualitative Aspekte wie das Geschäftsmodell, das Administration, die Wettbewerbsposition oder den technologischen Fortschritt außer Acht. Diese Faktoren können jedoch ebenfalls einen erheblichen Einfluss auf die Zukunftsaussichten eines Unternehmens haben.

Branchenspezifische Unterschiede: Der F-Rating ist eine allgemeine Bewertungsmethode und berücksichtigt nicht die spezifischen Merkmale verschiedener Branchen. Einige Branchen könnten aufgrund ihrer Geschäftsstruktur oder Kapitalintensität besser oder schlechter abschneiden als andere, und der F-Rating kann diese Unterschiede möglicherweise nicht vollständig erfassen.

Ausschluss von Wachstumsunternehmen: Der F-Rating konzentriert sich hauptsächlich auf finanzielle Stabilität und Rentabilität. Dies kann dazu führen, dass schnell wachsende Unternehmen oder Begin-ups mit hohen Investitionen und niedriger Rentabilität, aber großem Potenzial, schlechter bewertet werden.

Vernachlässigung anderer Bewertungsaspekte: Der F-Rating ist nur ein Bewertungsindikator von vielen. Es ist wichtig, andere Analysemethoden und Bewertungskriterien zu berücksichtigen, um ein umfassendes Bild eines Unternehmens zu erhalten. Die Verwendung des F-Scores als alleinige Grundlage für Investitionsentscheidungen kann zu suboptimalen Ergebnissen führen.

Drei aktuelle High Scorer

Die Aktien mit dem aktuell höchsten Piotroski F-Rating findet man beispielsweise im Aktienscreener*. Empfehlung: Exklusiv für Leser meines Blogs gibt es einen einmaligen Rabatt für die Nutzung des Aktienscreeners. Wenn du den Aktienscreener über diesen Hyperlink* abonnierst, zahlst du nur 29,95 EUR (inkl. MwSt.) professional Monat anstelle des regulären Preises von 49,95 EUR. Zudem kannst du das Instrument die ersten 30 Tage komplett kostenlos testen. Als Bonus erhältst du direkt nach dem Kauf kostenlose Sofortdownloads von 4 Screening-Strategien.

Aktuell erreichen 123 Unternehmen aus dem Tradegate Anlageuniversum 9 von 9 Punkten. Ich habe diese zusätzlich nach ihrem Qualitätsscore sortiert und erhalt so folgende High 3 Unternehmen, die neben dem vollen Piotroski F-Rating auch volle Punktzahl bei der Qualität erreichen:

Paychex

Paychex Inc. ist in den USA ein führender Finanz- und Personaldienstleister. Zum Portfolio von Paychex Inc. gehören Lohn- und Gehaltsabrechnungsservices, sowie Personaldienstleistungen. Innerhalb der USA bietet das Unternehmen für über 570.000 Kleinbetriebe und Mittelständler Gehaltsabrechnungsdienste an, welche die Vorbereitung von Gehaltsschecks, Geschäftsbücher und Steuererklärungen auf Staats-, Bundesstaats- und lokaler Ebene umfassen. Für den Bereich Human Useful resource and Advantages hat das Unternehmen unter anderem ein Komplettpaket für Personaldienstleitungen im Sortiment. Das PAS-Paket (Paychex Administrative Companies) enthält beispielsweise Gehaltsabrechnung, Verwaltung von Mitarbeitergratifikationen und Arbeitnehmerrisikomanagement. Darüber hinaus bietet Paychex Unfallversicherungen, Krankenversicherungen und Gruppenversicherungen sowie Sparpläne für die Altersvorsorge an.

Ipsos S.A.

Ipsos SA ist ein auf Umfragen spezialisiertes Forschungsunternehmen. Es konzentriert sich auf die Erstellung, Interpretation und Verbreitung von Informationen, die von Einzelpersonen zu ihren Meinungen, Wünschen, Einstellungen und Verhaltensweisen gesammelt wurden. Das Unternehmen ist in sechs Spezialisierungen tätig, darunter Medien- und Werbeforschung, Marktforschung, Meinungs- und Sozialforschung sowie Kunden- und Mitarbeiterbeziehungsmanagement.

Keysight Applied sciences Inc.

Keysight Applied sciences, Inc. ist ein Unternehmen, das elektronische Design- und Testlösungen anbietet, die in den Bereichen Design, Entwicklung, Herstellung, Set up, Bereitstellung, Validierung, Optimierung und sicheren Betrieb von Elektroniksystemen in den Branchen Kommunikation, Netzwerk und Elektronik eingesetzt werden.

Das Phase Communications Options Group bedient Kunden aus dem weltweiten kommerziellen Kommunikationsmarkt, der Internetinfrastruktur umfasst, sowie den Luft- und Raumfahrt-, Verteidigungs- und Regierungssektor. Das Phase Digital Industrial Options Group bietet Check- und Messlösungen für eine breite Palette von elektronischen Industriemärkten an, wobei der Schwerpunkt auf wachstumsstarken Anwendungen in der Automobil- und Energieindustrie liegt. Außerdem werden Messlösungen für die Halbleiterentwicklung und -fertigung, Verbraucherelektronik, Bildung und allgemeine Elektronikfertigung angeboten.

Fazit

Der Piotroski F-Rating ist ein nützliches Werkzeug zur Bewertung der finanziellen Gesundheit von Unternehmen. Mit neun Kriterien, die auf historischen Finanzdaten basieren, hilft er dabei, Unternehmen mit robuster finanzieller Efficiency von solchen mit möglichen finanziellen Problemen zu unterscheiden. Der F-Rating ermöglicht es uns, potenziell lohnenswerte Investitionen zu identifizieren und das Risiko im Portfolio zu reduzieren.

Allerdings sollte der F-Rating nicht isoliert betrachtet, sondern als Teil eines umfassenderen Analyseprozesses verwendet werden. Zusätzliche qualitative und quantitative Aspekte sollten ebenfalls in Betracht gezogen werden, um fundierte Investmententscheidungen zu treffen.

Disclaimer

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