Sonova Holding AG ist ein weltweit führender Anbieter von Hörgeräten. Das Unternehmen operiert in einer attraktiven Branche, da die Nachfrage nach Hörhilfen aufgrund des demografischen Wandels und eines steigenden Bewusstseins für Hörprobleme wächst. Im Gegensatz zum breiten Aktienmarkt konnte die Aktie in 2023 bislang nicht überzeugen. Ob die Sonova-Aktie für mich nun ein Kauf ist, erfährst du in dieser Analyse.

Analyse zur Sonova-Aktie

Sonova im Überblick

Kennzahlen

Aktienkurs

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Geschäftsmodell

Sonova ist ein Unternehmen, das sich auf Lösungen rund um das Thema Hören spezialisiert hat. Ihr Geschäftsmodell basiert auf zwei Hauptgeschäftsbereichen: Hörhilfen und Cochlea-Implantate.

Hörsysteme

Dieser Bereich macht den Großteil des Umsatzes von Sonova aus (rund 92%). Das Unternehmen bietet verschiedenste Hörhilfen an, die Menschen mit Hörverlust dabei unterstützen, wieder besser hören zu können. Von diskreten Im-Ohr-Geräten bis hin zu leistungsstarken Hinter-dem-Ohr-Modellen haben sie für jeden Bedarf und jeden individuellen Geschmack das passende Produkt. Sonova legt großen Wert auf revolutionary Technologien, um Hörgeräte mit optimaler Klangqualität und benutzerfreundlichen Funktionen anzubieten.

Cochlea-Implantate

Cochlea-Implantate sind spezielle medizinische Geräte, die Menschen mit schwerem Hörverlust oder Taubheit dabei helfen, wieder Töne wahrzunehmen. Sonova entwickelt und vertreibt fortschrittliche Cochlea-Implantate, die chirurgisch eingesetzt werden und direkt den Hörnerv stimulieren. Sonova ist international tätig. Sie haben einen starken Marktanteil in Europa, dem Nahen Osten und Afrika, aber auch in den USA und Asien/Pazifik.

Hörlösungen für Konsumenten

Im Jahr 2021 erwarb Sonova die renommierte Marke Sennheiser für 200 Millionen Euro. Mit diesem strategischen Schritt hat Sonova seinen Eintritt in den Markt für hochwertige Kopfhörer und Lautsprecher vollzogen. Sennheiser ist bekannt für seine erstklassigen Audioprodukte und genießt weltweit einen exzellenten Ruf. Die Marke steht für herausragende Klangqualität und ansprechendes Design. Mit dem Kauf von Sennheiser hat Sonova sein Portfolio erweitert und ist nun in der Lage, neben medizinischen Produkten zukünftig auch Hörlösungen für Konsumenten anzubieten.

Branche und Markt

Wachstum

Der Markt für Hörgeräte wurde im Jahr 2021 auf 8.244,60 Mio. USD geschätzt. Bis 2027 soll er nach aktuellen Schätzungen 11.427,40 Mio. USD erreichen. Das entspricht einer CAGR von 5,59 %.

Markttrends

Hörgeräte sorgen für Lebensqualität, doch leider tragen nur etwa ein Drittel der Menschen, die eigentlich ein Hörgerät benötigen, auch tatsächlich eins. Diese Diskrepanz zwischen Bedarf und tatsächlicher Nutzung bietet jedoch enormes Potenzial für das Wachstum des Marktes für Hörgeräte.

In den letzten Jahren steigt die Zahl von Hörgeräten stetig an, was zu einer zunehmenden Akzeptanz in der Bevölkerung führt. Ein wesentlicher Treiber dieses Tendencies ist die stetige Weiterentwicklung von Hörgeräten. Neue Modelle werden immer kleiner, leistungsfähiger und optisch ansprechender. Diese Fortschritte haben dazu geführt, dass immer mehr Menschen ihre anfängliche Scheu vor dem Tragen von Hörgeräten ablegen. Statt als Stigma werden Hörgeräte nun zunehmend als modische Accessoires betrachtet, die den individuellen Stil unterstreichen. Dieser Paradigmenwechsel hat dazu beigetragen, die Hemmschwelle zu senken und das Bewusstsein für die positiven Auswirkungen von Hörgeräten auf die Lebensqualität zu steigern.

Ein weiterer Faktor, der das Marktwachstum für Hersteller von Hörhilfen begünstigt, ist der demografische Wandel. Die alternde Bevölkerung und die steigende Prävalenz von Hörverlust führen zu einer größeren Nachfrage nach Hörgeräten. Die Bedeutung von Hörgeräten als Mittel zur Verbesserung der Lebensqualität älterer Menschen wird immer stärker erkannt.

Des Weiteren könnten die Rising Markets eine wichtige Rolle beim zukünftigen Marktwachstum spielen. Mit dem zunehmenden Wohlstand in diesen Regionen steigt auch die Bereitschaft der Menschen, in ihre Gesundheit und ihr Wohlbefinden zu investieren. Dies beinhaltet auch die Anerkennung des Wertes von Hörgeräten als Mittel zur Verbesserung der Lebensqualität. Durch den Zugang zu einer wachsenden Zahl von potenziellen Kunden in den Rising Markets können Hersteller von Hörgeräten das Wachstum weiter beschleunigen und ihre Präsenz in diesen vielversprechenden Märkten ausbauen.

Wettbewerbsvorteile und Burggraben

Technologische Führerschaft

Sonova hat eine starke Forschungs- und Entwicklungsabteilung, die kontinuierlich revolutionary Technologien im Bereich des Hörens entwickelt. Dies ermöglicht es ihnen, Hörgeräte und Cochlea-Implantate mit fortschrittlichen Funktionen, exzellenter Klangqualität und Benutzerfreundlichkeit anzubieten.

Markenbekanntheit und Fame

Sonova ist Marktführer und verfügt über etablierte Marken wie Phonak, Unitron und Superior Bionics, die weltweit bekannt sind und einen guten Ruf in der Hörbranche haben. Die Markenbekanntheit und Fame von Sonova schafft Vertrauen bei Kunden, Fachleuten und Partnern und gibt ihnen einen Vorteil gegenüber neuen Marktteilnehmern.

Globale Präsenz und Vertriebskanäle

Sonova hat eine starke internationale Präsenz und ist in vielen Ländern vertreten. Sie haben ein etabliertes Netzwerk von Vertriebspartnern, Fachgeschäften und Kliniken, was ihnen eine breite Marktabdeckung und Zugang zu Kunden ermöglicht. Diese globale Präsenz und Vertriebskanäle sind ein Wettbewerbsvorteil gegenüber Unternehmen, die nur regional oder lokal tätig sind.

Schwächen und Risiken

Intensiver Wettbewerb

Der Markt für Hörgeräte und Cochlea-Implantate ist stark konsolidiert, dafür aber wettbewerbsintensiv. Dies sorgt dafür, dass Innovationen und Fortschritte vorangetrieben werden. Unternehmen in der Branche müssen ihre Wettbewerbsstrategien kontinuierlich überprüfen und anpassen, um erfolgreich zu sein und im globalen Wettbewerbsumfeld zu bestehen.

Technologische Veränderungen / Apple

Die Branche der Hörgeräte und Cochlea-Implantate ist von schnellen technologischen Entwicklungen geprägt. Neue Technologien und Produkte könnten auf den Markt kommen und die bestehenden Produkte von Sonova obsolet machen. Ggf. könnte Apple mit seinen AirPods zur neuen Konkurrenz werden.

Hoher Goodwill in der Bilanz

Aktuell beträgt der Goodwill rund 2,4 Mrd. CHF. Das ist enorm. Wenn die Geschäftswerte des erworbenen Unternehmens nicht den Erwartungen entsprechen oder sich die Marktsituation ändert, besteht das Risiko einer Wertminderung.

Regulatorik

Medizinische Geräte, wie Hörgeräte und Cochlea-Implantate, unterliegen strengen regulatorischen Anforderungen und Zulassungsverfahren. Änderungen in den Vorschriften oder Schwierigkeiten bei der Einhaltung der Vorschriften könnten sich negativ auf die Geschäftstätigkeit von Sonova auswirken.

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Kennzahlen

Wachstum

Die Umsatzentwicklung bei Sonova ist grundsätzlich positiv. Allerdings gab es im Jahr 2021 einen Umsatzrückgang, weshalb die Umsatzstabilität nur bei 56% liegt. Anders sieht es bei der Gewinnentwicklung aus. Der Gewinn ist äußerst stabil und wächst mit zweistelligen Raten.

Qualitätscheck

Beim Qualitäts-Examine erreicht die Sonova-Aktie mit 10 von 15 möglichen Punkten einen guten Wert.

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Dividende

Sonova hat seit der Einführung der Dividende mit Ausnahme eines Jahres kontinuierlich eine Dividende gezahlt. Aufgrund der COVID-19-Pandemie wurde die Dividendenzahlung aus Vorsichtsmaßnahmen ausgesetzt. Jedoch wurde im Jahr 2022 eine Erhöhung der Dividende vorgenommen.

Der Payout liegt bei unter 50% und es wird eine jährliche Steigerung von über 10% prognostiziert. Die Dividendenrendite beträgt etwa 2%. Dies zeigt, dass Sonova langfristig eine solide Dividendenpolitik verfolgt und den Aktionären einen attraktiven Ertrag bietet.

Aus Sicht eines deutschen Anlegers unterliegen Dividenden aus schweizerischen Unternehmen, wie Sonova, der Quellensteuer in der Schweiz. Die Schweiz erhebt eine Quellensteuer auf Dividenden, die in der Regel 35% beträgt. Nach dem zwischen der Schweiz und Deutschland bestehenden Doppelbesteuerungsabkommen ist die Quellensteuer auf 15% begrenzt. Deutsche Anleger können sich daher die übersteigenden 20% beim Schweizer Fiskus erstatten lassen.

Peer Group Vergleich

Für den Peer Group Vergleich habe ich mir Demant und Amplifon herausgesucht. Demant ist ein dänisches Unternehmen, das ebenfalls medizinische Hörgeräte herstellt und damit in direkter Konkurrenz zu Sonova steht. Amplifon kommt aus Italien und vertreibt die Hörgeräte in eigenen Filialen, bietet Beratungsdienstleistungen oder Hörtests an und ist damit zwar in derselben Branche tätig, steht aber nicht in direkter Konkurrenz zu Sonova.

Bewertung

Historischer Vergleich

Bei der Aktienbewertung im historischen Vergleich geht es darum, den aktuellen Wert einer Aktie anhand historischer Daten und Kennzahlen zu bewerten. Dabei werden verschiedene Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das Kurs-Cashflow-Verhältnis (KCV), das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) oder die Dividendenrendite verwendet, um eine Einschätzung über die Bewertung der Aktie im Vergleich zu früheren Zeiträumen zu erhalten.

Im historischen Vergleich ergibt sich aktuell eine deutliche Unterbewertung der Sonova-Aktie.

Einfaches DCF Modell

In meinem einfachen DCF Modell habe ich die Analystenschätzungen für den Free Cashflow für die kommenden drei Jahre zugrunde gelegt. Ich bin davon ausgegangen, dass der Free Cashflow danach zunächst mit 5,5% professional Jahr und später mit 4% professional Jahr wächst. Die gewichteten Kapitalkosten habe ich mit 8,37% recherchiert und komme nach Abzug meiner Margin of Security auf einen fairen Wert professional Aktie von 226 CHF. Dieser liegt rund 5,6% unterhalb des derzeitigen Aktienkurses. Die Aktie ist additionally nach diesem Modell aktuell leicht überbewertet.

Jährliche Renditeerwartung

Wenn man ein faires bereinigtes KGV von 22 zugrunde legt (was unterhalb des 10-Jahresschnittes liegt), dann würde der Kurs bei den derzeitigen Gewinnschätzungen bis zum Jahr 2026 auf 287 CHF steigen. Zzgl. der Dividende wäre das eine jährliche Renditeerwartung von rund 9%. Wenn man der Aktie das historische KGV von 25,7 zugesteht, dann steigt die jährliche Renditeerwartung sogar auf 15%.

Fazit

Sonova ist ein gutes Unternehmen mit einer starken Place in der Hörbranche. Das breite Produktportfolio, die technologische Führerschaft und die globale Präsenz sprechen für weiteres Wachstum in der Zukunft.

Die Hörbranche an sich ist attraktiv, da sie aufgrund der demografischen Entwicklung und des steigenden Bewusstseins für Hörprobleme eine wachsende Nachfrage nach Hörhilfen und Cochlea-Implantaten verzeichnet.

Der hohe Goodwill sowie der intensive Wettbewerb könnten die Rentabilität von Sonova beeinflussen. Es ist wichtig, diese Faktoren im Blick zu behalten. In Bezug auf die Bewertung erscheint die Aktie aktuell truthful bewertet. Insgesamt finde ich, dass die Sonova Aktie durchaus für eine langfristige Investition in Betracht kommt.

Ich hoffe, euch hat meine Analyse zur Sonova-Aktie gefallen. Falls ja, freue ich mich über einen Kommentar oder eure Unterstützung in meiner Kaffeekasse 🙂

Beste Grüße

Disclaimer zur Analyse der Sonova-Aktie

Ich habe die Analyse zur Sonova-Aktie nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, kann aber die Richtigkeit der angegebenen Informationen und Daten nicht garantieren. Bei der Analyse der Sonova-Aktie handelt es sich um einen journalistischen Beitrag, der ausschließlich Informationszwecken dient. Es findet keinerlei Anlageberatung von Aktienliebe statt. Ferner ist dieser Beitrag keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder eine sonstige Beratung. Es handelt sich nicht um Steuerberatung. Es handelt sich lediglich um meine persönliche Meinung.

Bitte beachte, dass der Kauf von Aktien immer mit hohen Risiken verbunden ist, der im schlimmsten Fall sogar zum Totalverlust des investierten Kapitals führen kann. Ich kann daher keinerlei Haftung für die von dir getroffenen Investitionsentscheidungen übernehmen.

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